Yves Bonzon (Julius Baer): “El neoliberalismo ha terminado; estamos en la era del capitalismo de Estado”

Yves Bonzon (Lausana, Suiza, 60 años) se considera a sí mismo un “dinosaurio” de los mercados. Empezó su carrera poco antes del crack de Wall Street de 1987 y ahora asegura haber asistido al final de la etapa neoliberal que empezó en aquellos años ochenta. Los mercados, argumenta en un discurso a la vez profundo y de gran angular, necesitan otro software para operar en este mundo, porque el que hemos conocido no volverá. Un cambio de paradigma que se solapa con otra revolución tanto o más relevante, la de la inteligencia artificial. Bonzon es director de inversiones del grupo Julius Baer desde 2015. Anteriormente, ocupó diversos puestos en Pictet y en UBS.

Pregunta. Estamos asistiendo a un punto de inflexión en la inteligencia artificial, capaz de ejecutar tareas específicas. ¿Puede eso conducir a una sustitución masiva de empleos de oficina? ¿Hay motivos para preocuparse?

Respuesta. Están las implicaciones para los mercados de capitales y las consecuencias sociales. Si eres programador, hay motivos para preocuparte. También sobre nuestros hijos, porque no sabemos si los trabajos para los que se preparan seguirán teniendo demanda. Es legítimo estar algo preocupado, creo que hay una amenaza para los trabajos administrativos de baja y media cualificación.

P. Las implicaciones son tanto sociales como económicas.

R. Sí. Yo soy optimista por naturaleza: se crearán nuevos trabajos y tareas que no hemos pensado, pero la transición puede implicar dificultades en el mercado laboral.

P. En los mercados de capitales se da una paradoja: estas máquinas realizan tareas humanas, pero hay dudas sobre si la inversión en centros de datos tendrá retorno.

R. El software es el centro del debate. Lo sorprendente no es la caída de valoraciones, sino que el impacto sea tan amplio. El mercado no está cotizando un riesgo inminente para los resultados, sino un valor final para cualquier empresa susceptible de disrupción. No discrimina todavía. La IA avanza demasiado rápido y harán falta al menos dos años para distinguir entre ganadores y perdedores. En cuanto a los hiperescaladores [empresas que ofrecen servicios en la nube y gestión de datos], si los miras individualmente, la valoración es plausible. Colectivamente, los números entran en territorio preocupante. Según el viejo paradigma de oferta y demanda, no todos terminarán la carrera…

P. ¿Ya no vale ese paradigma?

R. Ya no estamos en esa era. El neoliberalismo ha terminado y estamos en una era de neomercantilismo o capitalismo patrocinado por el Estado. Es fruto del giro estadounidense hacia la autonomía estratégica. Washington ha virado porque una consecuencia del neoliberalismo es la pérdida de las cadenas de suministro. Un F-35 tiene 400 kilogramos de materiales críticos procesados sobre todo en China.

P. Pero esa apuesta a todo o nada por los centros de datos…

R. Sí, sí… Intel estaba en declive hasta que la Casa Blanca concluyó que es un activo de seguridad nacional. Observa su cotización [sube el 75% en un año] desde que Washington decidió invertir. Esto no ocurría en la era del neoliberalismo: el gobierno no debía interferir… El desafío fundamental para la UE es que fue diseñada para un mundo de posguerra liderado por EE UU, basado en reglas, pacífico y abierto, que ya no existe y no va a volver. Quien crea que Trump es la causa del problema está abocado a una gran desilusión: es solo un síntoma. Cuando EE UU comprendió que había creado vulnerabilidades mediante la desindustrialización y la globalización, pivotó. Y no va a deshacer ese giro.

P. ¿Cuándo ocurrió?

R. En dos etapas. Primero, cuando los perdedores relativos de la globalización —trabajadores occidentales de ingresos bajos y medios— empezaron a votar por políticos populistas. La segunda fue cuando Rusia —considerado un país envejecido en declive imparable— fue a la guerra produciendo más munición de artillería que todos los países de la OTAN juntos. La consecuencia del neoliberalismo ha sido la rentabilidad del S&P 500: esto [muestra un iPhone]. Apple mantiene la propiedad intelectual —el software— en Palo Alto y externaliza la parte intensiva en capital y de bajo margen a Asia. Pero los componentes de ese iPhone son también valiosos para fabricar drones. La prioridad ya no es optimizar la cuenta de resultados, sino asegurar el suministro. El paradigma según el cual…